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2019-09-02 20:09
中報季里的真實中國

本文來自微信公眾號:起朱樓宴賓客(ID:the_great_time),作者:大衛翁,封面:東方IC


中報季之前,投資者們曾經是很忐忑不安的。


貿易戰打到現在,制造業還能用搶出口的理由來麻痹自己嗎?消費放緩已成現實,那抱團取暖的“核心資產”們還能高歌猛進多久?5G和半導體等科技主題喊得震天響,真正能落到業績上的又有多少?


公關稿和公開言論可以吹的天花亂墜,可寫到財報里的卻得是白紙黑字。


業績爆雷要被市場罵,財務上動點手腳則從沒如此危險過——今年以來造假被曝光的上市公司那么多,投資者和媒體早就睜大了眼睛,等著檢視每家公司的報表。


想來,又有很多董秘和財務總監為了挺過這個財報季熬禿了頭。


好在終究是過去了。


從股市的反應來看,投資者似乎是長舒了一口氣——差公司是真的差,但好公司卻愈發的好。


差公司已經不是業績洗澡可以解決問題的了,實控人被捕才是常態;而好公司卻似乎突破了地心引力,股價高了還有更高。


歡迎來到這個兩極分化的新世界。


1


如果光看指數,這又是歌舞升平的半年。


3600余家A股上市企業,上半年利潤合計增長了6.6%,和GDP增速神同步。


不過二季度的利潤增速就下滑到了4.0%——這也和大家的感覺一樣,一季度的小陽春過后,經濟的L型底還得往下探。


不過一片祥和之下,卻是愈發明顯的分化。


滬深300這一核心藍籌白馬指數,上半年利潤增長10.8%,而且一二季度基本一致,可謂穩穩的幸福。


可中證500,這一市值排名略小于滬深300的公司群體,上半年的整體利潤卻下滑了6.5%,而且還在加速墜底——二季度的利潤同比下降幅度是13%。


有人說,你看創業板指數的成分股,二季度凈利潤增速同比還是正的。然而創業板受幾只大家伙的影響太大——溫氏股份這個養豬大戶,上半年凈利潤13.8億,同比增長50%,以一己之力就拉動了整個板塊好幾個點的利潤增幅。


如果真的要看“小”公司,不如看看被排除在滬深300、中證500和中證1000之外的那1800多家上市公司,他們代表了A股上市公司里市值規模的后50%。


這些公司的合計利潤上半年同比下降了16.4%,而二季度單季的利潤更暴跌39.4%。


這還沒完。


別忘了如果將視野放寬到整個中國的實體經濟,能在A股上市的公司,已經屬于各個行業中的翹楚。


那么問題來了,真正的小微企業這半年表現又會如何呢?


“……從不良貸款增量看,珠三角地區增加最多,為38.58億元,不良貸款率上升0.58個百分點;其次是環渤海地區增加11.26億元,不良貸款率上升0.04個百分點。


不良貸款區域分布變化的主要原因包括:


一是環渤海等地區不良貸款經過積極處置,存量不良逐步化解,但產能過剩行業的結構調整壓力仍存,個別地區風險集中爆發, 如天津、山東地區頻發債務風險,致使該地區不良貸款增加較多。


二是部分地區民營中小企業,產業轉型升級困難,加之外貿出口受限,企業壓力較大,對銀行資產質量形成壓力所致……”


——摘自中信銀行2019年半年報


2


兩極分化不僅體現在傳統行業,也體現在曾經人人都有湯啖的新經濟領域。


比如阿里巴巴。單季收入增長42%,利潤增長54%,大象起舞之勢絲毫沒有結束的意思。


而在業績報告,這家電商巨頭將其歸功于渠道下沉——


“本季度新增的年度活躍消費者中超過70%來自欠發達地區?!?/p>


如果再結合一下拼多多同比169%的業績增速,可以想象曾經血洗一二三線城市線下零售渠道的電商巨頭和新貴們,正在四五線乃至農村地區刮起新一輪的“完美風暴”。


可在另外一端,新零售卻似乎觸了礁。


小米在中報里已經閉口不談自己曾經引以為豪的“小米之家”,這個擴張迅猛的線下新零售典范沒有再在報告里出現哪怕一次。


蘇寧易購也忙不迭的將5000多家蘇寧小店移到上市公司體系之外,而作為“下沉低線市場的重要載體”,蘇寧易購零售云直營店在這半年里開了177家,關了799家。


朱門酒肉臭,路有凍死骨。存量經濟中,沒有你好我好大家好,每一個業績長虹背后,都是更多的馬失前蹄。


不過,雖然試圖從線下往線上反攻的新零售遇到了些許障礙,可線上往線下導流量的外賣服務卻還是一片欣欣向榮。


美團點評的中報無比亮眼,不但外賣訂單量增長了,而且收入漲得更多。不但收入增長加快了,甚至看到了盈利的“曙光”。


按照美團的說法,規模效應正在讓騎手們可以在一次騎行中送更多的單子,而人工智能訂單調度系統則能讓路線算法更優化。


聽起來,遲遲沒有在自動駕駛中實現的那些算法和技術,倒是在電驢們身上派上了用場。


不過再看下去,才發現事實也沒這么簡單。


王興還是很老實的,就像去年的年報中誠懇的寫道,2018年四季度餐飲外賣服務收入環比下跌,毛利率下降是因為——


“向一些在惡劣天氣地區工作的騎手提供獎勵,以確保我們在冬季的餐飲外賣配送能力和服務質量”


今年的中報中則寫道,二季度之所以外賣業務能實現盈利,最核心的原因是——


“全國天氣狀況最為有利,這有助最大限度的減少向外賣騎手支付的季節性獎勵金額”


說白了,現階段的外賣更像是門靠天吃飯的生意。


這一點上,這家新經濟公司倒是和最傳統的農業企業達成了一致。


3


分化的不僅是上市公司,還有消費階層。


上半年全國汽車銷量暴跌15%——暴跌這詞并不夸張,對于一個已經持續增長了20年的行業來說,去年銷量微幅下跌已經讓企業叫苦不堪,今年這下滑幅度就毫無疑問是天塌了。


曾經依靠哈弗SUV在低線城市所向披靡的長城汽車在半年報里就充滿悲觀地說,


“汽車行業進入‘寒冬期’,預測未來五年將不會出現上浮,今后的國內市場將是爭奪存量市場份額的時代”


可另一頭,靠代理寶馬奔馳等豪華車起家的廣匯汽車卻在報告中信誓旦旦的表示:


“上半年豪華車市場保持雙位數增長態勢,成為上半年國內細分市場中唯一保持銷量正增長的市場。


其增長一方面得益于年輕用戶比重逐年增加,豪華車購買意愿不斷提升;另一方面2019年上半年一系列減稅降費政策的刺激,加之豪華品牌國產化率的持續提升,入門級車定價不斷下探,也拉動了豪車消費?!?/p>


 “消費升級”已成往事,“消費分化”才是現實。有錢的人愈發的舍得消費,而沒錢的人卻只能斷舍離。


就像這邊廂大家越來越舍得買貴的手機了——連小米都說自己手機的平均售價在中國大陸較去年同期提升了13.3%,二季度售價在2000元以上的智能手機占整個分部總收入的32.3%。


可是那邊廂卻連傳統上最舍得消費的四川人民也開始捂緊錢包——王府井的西南地區合計營收同比下滑3%,這是十年不遇的景象。


消費拉平的趨勢也不是沒有,餐飲就是很明顯的一個。


從海底撈的中報來看,一線、二線、三線和以下城市人均消費分別是110元、99元和95元,差距還不到20%。


隨著連鎖餐廳越來越多,中國的餐飲價格從未如此趨同過。畢竟你去三線城市買杯星巴克,也不會比北上廣便宜半毛錢。


為什么今年以食品飲料為代表的核心資產漲得這么好?這恐怕也是一個原因。


更何況,經濟越不好,大家越會把錢花在衣食住行的刀刃上。


所以才會有分眾傳媒在中報里說的,


“2019上半年全媒體廣告市場TOP10行業榜單中,僅有食品和交通行業呈現漲幅,同比增長分別為16.4%和5.0%;廣告花費投放減少的行業集中在郵電通訊、IT產品及服務性行業等?!?/p>


熊市里,連廣告都只有食品公司打得起,就是這么殘酷。


4


最后還是以我最愛的招行報告中的下半年展望收個尾。



“下半年,平衡“穩增長”與“防風險”依然是宏觀政策的主題。積極的財政政策強調“落實落細”,穩健的貨幣政策要“保持流動性合理充?!?。


在保持信用穩定的基礎上,持續優化金融供給結構,培育市場化貸款定價機制,引導金融機構降低企業融資成本。


深化供給側結構性改革,通過“改革的辦法”擴大消費、穩定制造業投資、加快推進新型基礎設施建設?!?/p>


——摘自招商銀行2019年中期報告


除此之外,招行還在報告中有條不紊的闡述了自己壓縮房地產授信,擇優支持地方政府融資平臺等業務發展方向。


可事實上,現在只有它這樣的優質生才有挑選的余地,而像那些中小銀行,就只配在報告中狼狽地說,


“本行地方政府債務風險、房地產企業以及大型民營企業信用風險及消費信貸等零售貸款不良風險防控壓力加大,并可能對本行資產質量形成負面影響?!?/p>


你看,連最同質化的銀行都如此的分化了,這才是最真實的中國。


本文來自微信公眾號:起朱樓宴賓客(ID:the_great_time),作者:大衛翁


本內容為作者獨立觀點,不代表虎嗅立場。

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